政府与公共事业 - 行业研究 - 知识库

公用事业行业2023年报总结：高ROE加速修复净资产，新三部曲夯实公用事业化.pdf

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2024/05/07
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广发证券

公用事业行业2023年报总结：高ROE加速修复净资产，新三部曲夯实公用事业化。时间的煤硅盛开，盈利向上突破、高ROE得到验证。公用事业板块（GFGY）2023年实现营收2.05万亿元（同比+2.9%），归母净利润1705亿元连续两年大增（同比+53%，前值为+72%），系火电板块受益于煤价回落盈利大幅改善。2024Q1板块实现营收4655亿元（同比+2.8%）、归母净利润454亿元（同比+25.2%）。从核心财务指标来看：（1）23年ROE恢复至7.0%，其中水电领衔、火电由1.1%提升至5.4%；（2）24Q1资产负债率同比下降0.9pct至60.7%，财务费用显著回落（2023年同比-6....

标签：公用事业 ROE

公职考培行业专题分析：招录名额、报考人数、行业规模.pdf

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2024/04/25
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财通证券

公职考培行业专题分析：招录名额、报考人数、行业规模。广义公职人员规模：估算我国广义公职人员5000-6000万人（2022）。2022年末，构成如下：①我国城镇非私营单位中公共管理和社会组织就业人员数达1985.78万人，其中在编公务员超700万人，社区社工约135万人；②教育类、卫生类、科技类、文化类就业人员分别为1950.62、1114.50、455.81、146.50万人，合计3667.44万人。公职类岗位招录人数：估算我国公职类岗位招录人数超150万人（2024）。我国公务员（国考/省考渠道）、事业单位、社区社工、军队文职2024年招录人数在140万人左右，考虑其他渠道招录人数合计预计...

标签：公职考培

用电量看经济：为什么用电量与经济增速体感有温差？.pdf

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2024/04/15
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国金证券

用电量看经济：为什么用电量与经济增速体感有温差？用电量能否反应GDP？——能，但需结合产业结构、各产业度电产值进行综合判断。用电量主要反映生产活动情况，是衡量经济运行状况的重要指标，但还需要结合产业结构和各产业度电产值综合判断；如2023年用电增速大于GDP增速的主要原因即为城乡居民用电的结构性转移和二/三产度电产值的降低。2023年用电量连续第4年大于GDP增速，但用电量和GDP增速关联度下滑的体感较为明显，主因工业企业利润情况和消费复苏情况是决定经济体感较为重要的因素，而2023年规上工业企业利润总额同比-2.3%、消费呈弱复苏态势，二者与用电的较高增速并未实现很好...

标签：经济用电量

水电行业24Q1电量季报：放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升.pdf

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2024/04/08
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广发证券

水电行业24Q1电量季报：放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升。24Q1放水谨慎，水电公司发电量略下滑。24年年初各流域蓄水普遍好于23年，2024年一季度得以在高水位下发电，与此同时，24Q1各流域放水力度普遍小于23Q1，导致一季度长江电力、雅砻江水电发电量略微下滑，但蓄能同比较年初大幅提升。根据我们的发电量测算模型，测算长江电力24Q1发电量535.51亿千瓦时（同比-3.7%）；测算雅砻江水电24Q1发电量198.86亿千瓦时（同比-7.0%）。长江电力和雅砻江水电的电量下滑，主要系调度节奏所致，23Q1溪洛渡、白鹤滩、两河口等电站均在快速消落库容，导致23Q1发电量基数较高，23Q1长...

标签：水电

水电行业专题报告：估值，每股分红提升，走向DDM之路.pdf

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2024/04/03
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广发证券

水电行业专题报告：估值，每股分红提升，走向DDM之路。引言：水电估值体系的变革源于每股分红金额的稳定预期。市场对于水电类股息资产的估值探讨本质上聚焦于【合理价值=分红金额/预期股息率】，近期引发的核心讨论之一在于预期股息率是否以稳定息差的形式伴随国债收益率下降，讨论之二则在于能否走向绝对估值的DDM或者DCF。我们认为股息率的调整需要评估存量及增量的资金成本。而向DDM/DCF估值切换，也并不是一念之间，而是需要通过持续稳定的分红及现金流预期。在此条件下DDM与DCF将殊途同归，股息率定价可以认为是DDM的简易方法。长江电力已经走在稳定预期的路上，继电量测算、调节性水电站、蓄能的探讨后，本篇估...

标签：水电估值

公用事业行业央国企改革专题研究：关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升.pdf

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2024/03/19
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东方证券

公用事业行业央国企改革专题研究：关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升。央国企改革初见成效，公益类企业分类深化改革开启。回顾国企改革这四十五年的历程，我国国企改革采取了积极稳妥、循序渐进的方式，成功地走出了一条具有中国特色、卓有成效的改革之路。随着全面深化改革的推进，央国企改革也进入深水区。新一轮深化改革中电力、供水、垃圾处理等公益类国企进行分类改革，目标更加关注公共服务效率而非单纯的经济效益。对于公益类央企，重点考核成本控制、产品质量、服务水平、营运效率和保障能力，根据企业不同特点有区别地考核经营业绩和国有资产保值增值情况，考核中要引入社会评价。电网投资稳步增长，央国企肩负重要...

标签：垃圾焚烧公用事业水务电网

2023中国企业社保行业白皮书.pdf

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2024/03/15
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51社保

2023中国企业社保行业白皮书。2023，三年云开见月明，欣然草木又复苏。从宏观来看，今年正值“十四五”中场攻坚、企稳回升关键时刻。虽然外部环境压力仍然很大，但内生力量已在积蓄；尤其是年中“民营经济31条”、“外商投资24条”等政策文件出台，释放经济激活利好。市场信心稳步回暖，曙光朝霞已在前面。社保法制化进程持续加速，企业社保意识进一步提升。原有传统模式全面失效退出历史舞台，企业加速转型拥抱全新合规时代。企业开始从政策全局视野来看待雇佣「三位一体」，从属地合规、雇员体验来思考未来之路。越来越多的企业选择与时俱进、顺势而为。...

标签：社保

水电行业专题报告：流域研究框架，以大渡河为例.pdf

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2024/02/27
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广发证券

水电行业专题报告：流域研究框架，以大渡河为例。流域研究框架——装机规划、发电能力、电价的三要素框架。我们在此前的电量测度模型中针对短期的来水波动进行量化，分析带来的业绩影响。但长期来看电量波动会被平滑，若我们以一个流域的角度来分析水电，其资产质量和成长性是重中之重。因此我们提出流域的三要素研究框架：（1）装机规划：决定流域未来各期的成长性，结合单位投资随时间和建设难度的提升，也将影响折旧、财务费用和资产负债率节奏；（2）发电能力：取决于流域资源禀赋，由水头和流量决定发电量，由所在地的电力供需影响电量上网；（3）电价：水电站个体之间的电价区别较大，大体可分为市场化和非市场...

标签：水电

印度电力行业专题报告：增长动能充沛，改革任重道远.pdf

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2024/02/27
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国泰君安证券

印度电力行业专题报告：增长动能充沛，改革任重道远。工业、居民用电为主，电力需求增长动能充沛。印度以工业、居民用电为主，电力需求增长主要与工业化发展、人口红利及电力基础设施不断完善有关。受益于人口红利及制冷需求等因素，印度用电需求增量可观：IEA预计2024~2026年印度电量需求平均每年增速超过6%（南亚平均增速5%）；印度中央电力局预计到2027/2032/2047年印度最高用电负荷分别提升至277/366/693GW（较2023年+34/+123/+450GW，4/9/24年CAGR3.3%/4.6%/4.5%）。发电侧市场集中度较低，输配电改革任重道远。1）发电侧：印度以火电发电为主，近...

标签：电力

电力辅助服务行业专题报告：“破壁”的启承-完善火电价值拼图.pdf

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2024/02/20
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广发证券

电力辅助服务行业专题报告：“破壁”的启承-完善火电价值拼图。辅助服务出炉，对于“系统的破壁”而言，是承前启后亦是启程进发。2月7日发改委、能源局发布《建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，继去年11月容量电价落地后，我们的电改框架《系统的破壁》再次得到验证：我们认为绿电消纳是电力系统的核心挑战，破壁的核心思路一方面是通过长协煤比例提升等方式降低发电侧成本以及通过分时电价和远期的环境溢价巩固用电侧价格，另一方面则是通过容量电价、辅助服务电价和煤电联动等方式实现“蛋糕的再分配”。我们亦提出电改节奏的金字塔架构，即先改电价方...

标签：电力辅助服务火电电力

公用事业行业专题研究：煤炭高股息行情持续，“确定性”驱动板块估值重塑.pdf

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2024/01/29
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国金证券

公用事业行业专题研究：煤炭高股息行情持续，“确定性”驱动板块估值重塑。纵向对比：为何近期煤价走弱但板块指数整体趋势上行？——本轮涨的是估值的提升。2021年至10M24煤炭板块指数与煤价相关性较强，几轮行情本质上都源于煤价上涨带来的业绩增长预期。而11M23至1M24板块指数和煤价相关性脱钩，在煤价走弱的情况下板块指数趋势上行。我们认为本轮板块行情已较之前发生了内在逻辑的变化，股价上涨的主要因素已转变为高股息资产价值发现带来的估值重塑。横向对比：为何11M23以来煤炭板块走势较好？——行业符合供给稀缺、质地优、高分红且股息...

标签：公用事业煤炭

电力行业专题报告：北美电力龙头成长之路.pdf

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2024/01/24
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华泰证券

电力行业专题报告：北美电力龙头成长之路。NextEraEnergy（NEEUS）是北美电力公用事业龙头，旗下主要有受管制电力公用事业FPL和清洁能源运营商NEER两大业务主体。2012-2022年期间，NEE经调整净利润年复合增长率为9.8%。在收入端，一方面得益于占据佛罗里达州优质的地理区位，FPL电量增速快于美国行业整体；另一方面，乘能源转型之风，NEER风电光伏装机容量和发电量快速提升。在盈利端，公司具备出色的资本配置能力，持续投资于“低成本”和“高可靠性”，营运效率大幅提升，更高的准许ROE得益于有利的监管环境。区位优势、清洁化与数字化，...

标签：电力

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？.pdf

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2024/01/10
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天风证券

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？历史回溯，为何核电运营商ROE总体波动向下？2022年中国核电/中国广核的ROE（平均）为10.9%/9.6%，对比其高点（2009/2012年）分别下降6.8、16.4pct。从杜邦分析的角度溯源：①中国核电在2008-2014年受资本开支密集投入的影响、资产周转率持续下降，而在2016-2022年先后经历电力供给“冗余-偏紧”进而带动净利率先降后升，叠加2015/2019/2020年股权/可转债募资推动权益乘数变化，共同驱动ROE波动；②中国广核在2013-2019年先后完成港股IPO、资产分批注入、A股IP...

标签：公用事业运营商核电运营商核电 ROE

公考行业比较研究报告：招录底部复苏，三巨头深度比较.pdf

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2024/01/08
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国泰君安证券

公考行业比较研究报告：招录底部复苏，三巨头深度比较。招录考试节奏恢复，量增驱动市场扩容。中国职业考试培训对应近千亿市场，招录类与资格类考试培训对应学员培训逾千万人次。招录考试竞争激烈，报考者参培意愿持续提升，随着招录考试节奏逐步恢复正常，预计参培学员人次提升将持续驱动市场稳步扩容。华图山鼎拓展招录考培，分公司设立加速新业务扩张。2023年7月控股股东建议华图山鼎选取职业教育领域优质方向拓展新业务，拓宽产业布局和业务发展空间。华图山鼎设立全资子公司华图教育科技有限公司，控股股东华图宏阳全方位资源支持赋能，将其拥有的相关商标、课件著作权等无形资产无偿授权使用；通过全资子公司华图教育科技分批次快速设...

标签：公考

城市燃气行业研究报告：困境反转，攻守兼备.pdf

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2024/01/02
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兴业证券

城市燃气行业研究报告：困境反转，攻守兼备。我们认为2022-2030年全国天然气消费量复合增速有望达到5-6%，五大全国性城燃商销气量增速有望达到8-10%。2010-2022年，我国天然气消费量年均复合增速达到10.7%，占一次能源消费量的比重从4.3%提升至8.5%，但较世界平均水平23.5%仍有不小差距。经过二十余年发展，华润燃气、新奥能源、中国燃气、昆仑能源和港华智慧能源（本文简称“五大全国性城燃商”）2022年零售气量总和占全国天然气表观消费量的比重已达到34%。“一城一企”、城市管道老化更新改造等政策将进一步推动行业兼并整合，未来龙头...

标签：燃气