中炬高新研究报告:四辩中炬改革复兴之路.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2024/04/24
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中炬高新研究报告:四辩中炬改革复兴之路。由困境向新生,改革正在路上。23H2 股权纷争理顺后,公司治理持续优化, 在新管理层协心聚力下,一幅新厨邦高质量发展的美好蓝图正徐徐展开。我们 认为公司内部变革实在发生,经营明确步入改善,后续有望重回高增通道,我 们也针对市场当下的争议进行深度分析探讨:
市场四大关切焦点:中炬改革路径及节奏、后续增量来源、新管理层特征与打 法、从啤酒到调味品的能力跨界:
中炬复兴三阶段:内部改革、营销发力到并购协同,当前处在第一阶段 向第二阶段过渡,逐步迈向改革检验及业绩加速期。复盘众多消费品,改 革经历内部管理改革、外部战略执行和内外正向循环三个阶段。对比来 看,当前中炬处在由第一阶段向第二阶段过渡,即内部改革(管理层、组 织架构、薪资体系调整)接近完成,外部战略(经销商管理、促销优化、 餐渠开发)陆续展开,逐步迈向改革检验及业绩加速期,重点观察报表兑 现、渠道及公司内部反馈,25 年起经营有望迈向正循环,收入进一步加 速,利润显著向上改善。
增量潜力:行业存在结构性亮点,预计中炬潜在体量 80+亿。从行业端 看,酱油后续有望维持低个位数水平,份额提升及结构升级将是两大核心 主线,从中炬来看,目前营收分布并不均衡,全国化布局、弱势渠道、短 板品类上存在较多增量空间,分区域测算下,公司全国化扩张仍有较多挖 潜空间,至少仍有 30+亿增量潜力,不必过早担心天花板触顶问题。
新团队特征:强于高举高打,焕新组织活力。新管理层入职接近半年,通 过持续跟踪及梳理改革思路,我们发现:新管理层一是定调高节奏紧,同 时签署军令状,具备改革的信心、决心及担当;二是强调以人为本、重塑 企业文化,重点提升组织活力和发展动能,积极推动市场化落地;三是深 知管理变革、营销先行,以渠道变革作为改革的关键抓手;四是运营经验 丰富,引入产品分级管理及大单品思维,强调重视新品研发;五是强调公 司整体利益,全方位夯实企业供应链效率。
能力跨界:调味品更需精打细磨,期待导入先进管理经验。尽管二者均为 传统快消品,但具体生意属性存在差别,第一个不同点在需求端,调味品 购买频次更慢,消费人群和场景更窄,但复购率更高,做的是味道的生 意;第二个在渠道端,调味品管理难度更低但无形壁垒更高,同时多为产 品线延伸,需求差异更大。目前新管理层对调味品已有清晰认知,在华润 及啤酒行业的先进公司运营和渠道管理经验加持下,中炬核心症结有望 解除,更可期待将啤酒先进管理融入到调味品运营当中,甚至释放更强发 展动能。
企业建议:把握节奏,挖掘效率,外延协同。首先在节奏把握上,改革并非一 蹴而就,中间细节纠偏调整不可避免,在把握改革大方向不动摇的基础上,更 可把握好改革节奏,保持耐心和信心,循序渐进逐渐加速。其次在经营效率和 组织能力上,未来员工人效提升将是盈利改善的重要来源,更加考验管理能力 及策略执行,建议做好效率挖潜工作,通过如团队内训、经验分享等提升组织 能力,塑造新的企业文化,提升全体战斗力。最后,在收并购上公司可充分考 虑纳入厨邦体系后,如何做好品类、品牌或者渠道协同。建议优先通过收并购 来补齐餐渠、醋酱蚝油或复调品类等短板,也可并购外部企业完善全国化布局。
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